La Fed propone las reglas para implementar la Ley GENIUS y regular las stablecoins en EE.UU.
La Reserva Federal de Estados Unidos acaba de presentar dos paquetes normativos diseñados para poner en marcha las disposiciones de la Ley GENIUS Act, la legislación central que define las reglas del juego para la emisión y circulación de stablecoins en el país. Las propuestas estarán abiertas a comentarios públicos durante 60 días, tras lo cual el regulador las ajustará y publicará en su versión definitiva.
Qué contemplan las nuevas propuestas de la Fed
El primer bloque de propuestas aborda los pilares fundamentales de la solidez de las stablecoins: los requisitos de capital y reservas para los emisores. El banco central busca garantizar que cada token emitido esté respaldado al 100% por activos de alta liquidez, y que los emisores cuenten con colchones financieros suficientes para operar incluso en escenarios de estrés de mercado. Este mismo documento define las actividades permitidas relacionadas con stablecoins para los bancos supervisados e incluye disposiciones sobre programas de recompensas.
El segundo paquete normativo establece el proceso que debe seguir un banco regulado para obtener autorización de emitir sus propias stablecoins. La documentación requerida incluye:
- Plan de negocio para la actividad de emisión
- Estados financieros y datos sobre la situación de la entidad
- Políticas y procedimientos internos que regulen la emisión y circulación de los tokens
El debate candente: ¿rendimientos sobre stablecoins?
Uno de los aspectos más polémicos de la regulación es la cuestión de si los emisores pueden ofrecer intereses o rendimientos a los holders de stablecoins. La Ley GENIUS Act prohíbe expresamente que los emisores paguen intereses por la tenencia de tokens, pero los límites exactos de esa prohibición siguen generando controversia.
«Según la propuesta, ciertos tipos de acuerdos con terceros se considerarán pagos prohibidos de intereses o rendimientos», señaló la Fed, subrayando que su enfoque está alineado con la posición de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC).
En la práctica, los reguladores solo admiten un modelo de recompensas muy limitado, similar a los programas de puntos de las tarjetas de crédito. Precisamente la cuestión de hasta qué punto plataformas cripto como Coinbase podrían incentivar a los usuarios de stablecoins fue uno de los principales escollos durante la tramitación del fallido proyecto Digital Asset Market Clarity Act. Dado que el intento de revisar las normas a través de esa ley no prosperó, la Ley GENIUS se mantiene como la referencia normativa principal en este terreno.
Trabajo interinstitucional y plazos
La Fed no es el único organismo federal implicado en la construcción del marco regulatorio para stablecoins. La Ley GENIUS Act obligaba a los reguladores bancarios y al Departamento del Tesoro a desarrollar las normas correspondientes antes de julio de 2026. Técnicamente ese plazo ya venció, pero en los últimos meses las agencias han logrado avances significativos:
- El Departamento del Tesoro publicó el mes pasado sus propias propuestas, definiendo qué significa exactamente emitir stablecoins bajo jurisdicción estadounidense y a quién aplican los requisitos de la ley
- La Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) inició su proceso en diciembre, convirtiéndose en la primera de varias agencias federales en arrancar con la elaboración de normas
- En junio, varias agencias propusieron conjuntamente obligar a los emisores de stablecoins a identificar a sus usuarios con estándares equivalentes a los exigidos a las entidades financieras tradicionales
Por qué la estabilidad de las stablecoins es una cuestión regulatoria
«Las stablecoins solo serán estables si pueden redimirse de forma fiable y ágil a su valor nominal en una amplia variedad de escenarios -declaró el gobernador de la Fed, Michael Barr-. Esto incluye periodos de estrés de mercado, cuando incluso la deuda soberana líquida puede estar bajo presión, y situaciones en las que el propio emisor o entidades vinculadas enfrentan dificultades».
El proceso de finalización de las reglas tras el cierre del periodo de comentarios públicos suele llevar varios meses y, en algunos casos, bastante más. No obstante, el conjunto de iniciativas de la Fed, la OCC, la FDIC y el Tesoro evidencia que Estados Unidos avanza de forma decidida hacia un marco normativo integral para la industria de las stablecoins, buscando equilibrar la innovación con la protección de la estabilidad financiera.
